产业在线披露的4月份空调产销数据显示：总产量1345万台，增长6.35%；总销量1360万台，增长4.25%。其中，内销732万台，增长 19.04%；出口628万台，下滑8.94%；库存705万台，增长5.40%。在上市公司层面，格力电器(29.09, -0.33, -1.12%)销量增长3.63%(内销增长18.30%，出口下滑16.67%)；美的电器销量增长2.41%(内销增长19.86%，出口下滑11.29%)；青岛海尔(14.09, -0.22, -1.54%)销量增长18.18%(内销增长 17.65%，出口增长19.35%)。 

    上述产销数据说明，国内家电行业的内销表现持续抢眼，出口增速依旧低迷。首先，当月空调内销增速依旧强劲，导致家电行业整体表现较好。其次，4月出口增速表现低迷，但考虑到海外市场经济企稳及新兴市场需求的逐步释放，未来出口增速或企稳回升。 

    三大家电龙头内销齐头并进，出口各有千秋。总体来看，格力依靠行业龙头效应显现，美的依靠产品力提升，海尔依靠营销战略调整，未来三大龙头内销增速有望保持在较好水平。不过，三家公司的出口增速有所分化。海尔在低基数背景下仍有稳健增长，格力、美的则有所下滑。二线品牌的整体表现较为稳健，但逊于龙头品牌。 

    “剪刀差”逻辑兑现，期待盈利能力持续提升。我们认为，全年大宗价格难有上行动力，原材料成本压力减缓预期仍存在；行业结构升级趋势明显，产品均价仍将稳步提升；家电行业全年盈利能力提升预期明确，“业绩增速>收入增速>销量增速”的格局依旧。 

    因此，维持家电行业“看好”评级。空调行业依旧是增速最确定的白电子行业，业绩增速确定且估值具有较强安全边际，是投资者的最佳避风港，持续推荐美的集团(16.61,-0.49, -2.87%)、格力电器。

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