上述存在兑付危机的主体系雨润集团全资子公司南京雨润食品有限公司（下称“南京雨润”），该公司分别于2012年10月17日及2013年5月10日累计发行三年期中票23亿元，其中首期13亿元中票将于10月18日到期。这意味着，南京雨润融资还债的剩余期限仅有不足5天的时间，按照约定的5.49%的固定年化利率，南京雨润至少应筹集15.26亿元资金，而雨润食品今年上半年毛利仅为2.01亿元。

 

　　事实上，南京雨润爆发兑付危机只是雨润系危局冰山一角，自雨润系实际控制人祝义财（注：雨润食品及雨润系旗下公司中央商场(600280,股吧)(600280,股吧)分别称作“祝义材”、“祝义财”，本文统称为“祝义财”）3月23日起被检察机关执行指定居所监视居住的强制措施之后，雨润系内部各种矛盾便一一浮出水面。

 

　　兑付危机一触即发

 

　　雨润集团10月13日午间发布澄清公告，称南京雨润首期13亿元的中票到期日是10月18日，截至目前，南京雨润在偿还中期票据方面并未违约，该公司正在安排资金以作还款之用。在此之前，南京雨润于10月12日在中央结算公司网站及中国外汇交易中心网站披露，上述13亿元中票到期本息兑付存在不确定性，由此引发外界对南京雨润、雨润食品及雨润系资金断裂的猜想。

 

　　公开资料显示，南京雨润系雨润食品16家附属公司中注册资本及销售规模最大的公司之一，其注册资本高达1.9亿美元，在雨润食品内部占有相当的分量。2012年，作为补偿现金流降低财务压力的重要手段，雨润食品主导南京雨润抛出了包括上述13亿元中票在内的总计23亿元票据融资计划，中国银行(601988,股吧)和中信银行(601998,股吧)担任联席主承销商。

 

　　不过，前后两笔中票融资并未显著改善南京雨润及雨润集团的经营现状。2014年，雨润集团营收同比下滑10.64%至191.58亿元，相当于其主要竞争对手双汇发展(000895,股吧)(000895,股吧)同期营收的41.92%；而在2011年，雨润食品年营收高达323.15亿元，彼时双汇发展营收为358.32亿元，二者营收相当。利润方面，雨润食品去年净利润（不含少数股东权益）仅为4479万元，而双汇发展同期净利为40.4亿元。

 

　　今年上半年，雨润食品经营层面仍未得到根本性改善，因受益于猪价上升等因素，其营收同比略上升5.23%至75.97亿元，但公司却大幅亏损5.71亿元，去年同期则是盈利1274万元。

 

　　证券时报记者注意到，雨润食品旗下大多数公司上半年盈亏平衡或略亏，对雨润食品整体业绩并未形成实质性冲击，而南京雨润同期亏损约4亿元，客观上成为了雨润食品最大的亏损源。根据南京雨润在中国外汇交易中心网站披露的信息，该公司曾尝试冷库售后回租、新增发行债券、寻求战略合作者等途径补充现金流，以应对10月18日的到期中票本息兑付，但在推进过程中并不顺利。

 

　　一位接近雨润管理团队的人士向证券时报记者透露，南京雨润目前通过银行渠道融资的可能性较小，尤其是雨润系掌门人祝义财被司法机关采取强制措施而暂时失去履职能力之后，银行方面对雨润系公司更为审慎。坊间传闻，祝义财被采取措施或与南京官场有关，不过该传闻并未得到司法机关及雨润系的进一步证实。

 

　　祝义财失去履职能力后，于2015年6月份请辞中央商场董事长职务，随后中央商场副董事长陈新生代行董事长职务，最后雨润系成员吴晓国出任中央商场董事长。至于雨润食品，由于祝义财仅以实际控制人身份担任名誉主席，故雨润食品管理层并未发生大规模变动。

 

　　据悉，至少在今年年初，南京雨润即与部分机构有过接触，试图取得银行途径以外的融资，彼时祝义财尚未被采取措施。截至目前，尚无明确消息显示，有机构愿意为南京雨润提供融资，据上述人士称个别机构有提供融资的意向，而雨润方面的公开口径则是，补充资金到位时间与中票偿还时间存在错配。

 

　　另据业界分析，假若延缓中票兑付期限，不排除南京雨润纠正上述资金与时间错配的可能性。不过，10月18日的兑付日日趋临近，一旦南京雨润无法按时兑付，将造成事实上的兑付危机。实务中，*ST云网、华锐风电(601558,股吧)(601558,股吧)、天威集团、二重集团等均曾爆发债券兑付危机，其中华锐风电、二重集团等公司兑付危机均得到解除，*ST云网、天威英利等公司兑付危机也在应对过程中，真正意义上因兑付危机而被迫破产清算的案例极少。

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