一、事件概述。

近日我们对高德红外进行了实地调研,并与管理层就公司的经营状况进行了充分交流。

 二、分析与判断。

2014年公司营业收入中超过70%来自军工。

公司主营红外热像仪,该产品广泛应用于陆、海、空、二炮及民用等。其中:(1)陆军主要应用于头盔、枪瞄、手持、车载及便携式反坦克导弹等;(2)空军主要应用于导弹的导引装置,机载红外告警系统包括导弹、光电雷达、光电吊舱等;(3)海军主要应用于舰载机红外告警系统及观瞄等;(4)二炮主要应用于低空导弹的导引装置等;未来民用将重点开拓车载系统及红外视频监控等;(5)预计2014年公司营业收入约为4亿元,其中70%~80%来自于军品的销售收入,在军品收入中70%~90%由导弹导引装置和机载红外告警系统构成。

非制冷型探测器批量生产大大降低产品成本。

(1)公司非制冷红外焦平面探测器产业化项目成功批产,是公司实现核心器件替代进口和大力拓展新兴民用领域市场的重要一步。非制冷红外焦平面探测器属军民两用产品,可用于轻武器瞄具、单兵头盔式红外热像仪、单兵手持式红外热像仪等军用领域,也可用于交通夜视、安防监控及民用手持机等民用领域;(2)目前民用领域产品营业收入占公司总营业收入的比重较小,未来公司将以红外核心器件—非制冷红外焦平面探测器批产为契机,大力拓展民用领域市场,重点开拓车载前装市场及红外视频监控市场等;(3)预计2015年1季度公司第四代反坦克导弹总装将力争进入总装部采购体系,同时公司将积极开展该产品对外军贸业务。

 三、盈利预测与投资建议。

预计公司2014-2016年营业收入分别为4.00亿元、4.80亿元和5.76亿元。实现归属于母公司的净利润0.73亿元、1.03亿元和1.40亿元,净利润增速分别为17.94%、42.29%和35.15%,对应的EPS为0.12元、0.17元和0.23元,合理估值24-26元,首次给予“谨慎推荐”评级。

     四、风险提示:民用市场开拓低于预期及第四代反坦克导弹没有进入总装部采购体系。
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